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华宇软件:外延布局渠道和技术 扎实做大做强主

时间:2017-12-29 14:01来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
事件描述华宇软件公告拟作价13,527.75万元收购浦东中软90.185%股权,其中现金支付6,763.875万元,增发1,814,831股支付剩余

  华宇软件公告拟作价13,527.75万元收购浦东中软90.185%股权,其中现金支付6,763.875万元,增发1,814,831 股支付剩余50%对价,发行价格37.27元/股,同时公司以3000万元参股深圳市捷视飞通科技16.67%股权,点评如下:

  事件评论

  并购强化华东市场

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华宇软件:外延布局渠道和技术 扎实做大做强主

,产品线协同效应十分显著。浦东中软深耕华东市场10余年,主要为上海、杭州地区的法院、非银行金融机构以及食药监等行业提供整体软硬件一体化综合服务。整体而言,我们认为并购的战略意义大于利润加法,区域市场整合和产品线协同是本次并购主要看点:1、华宇作为全国化布局的综合IT服务企业而言,华东地区营收占比一直处于5%以下,此次并购浦东中软有助于公司快速打开华东市场,同时并购之后浦东中软可以作为公司的据点,辐射到整个长三角地区,逐步提升非华北地区的销售收入比重;2、浦东中软在产品线上与公司具有极强的互补性,其非银行金融领域的IT产品可以嫁接华宇的销售渠道在其他区域实现快速放量;3、整体并购作价1.35亿元,对应浦东中软承诺14年净利润2000万元的估值为6.75倍,考虑到标的公司的年均复合增速在20%的水平,估值相对较低;4、浦东中软承诺2014~2016年净利润不低于2000、2200和2420万元,2014年备考利润对应华宇2013年净利润1.2亿元增厚约为16.67%。

  参股捷视飞通布局视频领域,战略储备移动视频应用技术。公司在传统法检及其他政府领域发展的同时,对于视频应用技术的需求逐步凸显,此次入股捷视飞通一定程度上能够助力公司在该领域的布局:1、捷视飞通在高清视频会议、宽带无线通信、多媒体指挥调度、便携式智能终端等领域具有较长时间的技术积累,能够形成完整的视频解决方案,在数字法庭以及其他智慧领域视频应用持续增长背景下,公司业务有望迎来快速增长;2、移动视频业务将在军队、武警、公安应急指挥、安监、移动执法等领域释放出巨大潜力,叠加公司在上述行业用户的现有渠道积累,有望实现快速销售;3、捷视飞通承诺14~16年净利润分别不低于1000、1500和2500万元,自身成长性良好,作价对于14年净利润PE为15倍。

  盈利预测:我们判断公司14~16年EPS分别为:1.07、1.35和1.79元,对应PE分别为38、30和23倍,维持推荐评级。

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